Giá đồng lập đỉnh mới trong phiên 26/8 trước khi đảo chiều giảm mạnh khi áp lực thiếu hàng tại London tạm thời hạ nhiệt. Trong khi đó, tồn kho tại Mỹ tiếp tục lập kỷ lục, cho thấy nguồn cung đang bị phân hóa mạnh giữa các khu vực.
Trong phiên giao dịch ngày 26/8, giá đồng trên sàn COMEX tiếp tục tăng mạnh ngay đầu phiên, trước khi quay đầu giảm sâu. Hợp đồng tháng 9 – kỳ hạn đang được thị trường tham chiếu nhiều nhất – có lúc tăng lên 6,7775 USD/pound, tương đương khoảng 14.940 USD/tấn, thiết lập mức cao kỷ lục mới. Sau đó, giá giảm khoảng 1,6%, xuống quanh 6,6070 USD/pound.
Hợp đồng tháng 12 cũng có thời điểm vọt lên 6,862 USD/pound, tiến sát vùng 6,91 USD/pound, trước khi lùi về khoảng 6,70 USD/pound. Tính từ đầu năm, giá đồng COMEX tăng khoảng 17%, trong khi giá đồng LME tăng khoảng 15%.
Diễn biến này cho thấy thị trường đồng đang bước vào giai đoạn nhạy cảm, khi giá liên tục lập đỉnh nhưng cũng dễ xuất hiện các nhịp điều chỉnh mạnh. Nguyên nhân trực tiếp của phiên 26/8 nằm ở việc tình trạng căng thẳng nguồn cung giao ngay tại London có dấu hiệu hạ nhiệt, qua đó kích hoạt hoạt động chốt lời sau chuỗi tăng kéo dài.
Trước đó, vào giữa tháng 8, chênh lệch giữa giá đồng giao ngay và hợp đồng kỳ hạn 3 tháng trên LME từng tăng lên khoảng 545 USD/tấn, mức cao nhất kể từ năm 2021. Mức chênh lệch lớn phản ánh tình trạng khan hiếm đồng giao ngay trong hệ thống kho LME. Tuy nhiên, việc một lượng lớn kim loại vật chất được đưa trở lại hệ thống kho đã giúp giảm áp lực.
Theo Reuters, trong những ngày sau đợt căng thẳng này, lượng đồng được đưa vào hệ thống LME tăng đáng kể, trong khi chênh lệch giá giao ngay – kỳ hạn 3 tháng thu hẹp về khoảng 176 USD/tấn.
Khi áp lực giao hàng tại London dịu xuống, thị trường lập tức có thêm lý do để điều chỉnh. Đặc biệt, giá đồng đã tăng mạnh trong nhiều tuần, khiến các vị thế mua có mức lợi nhuận lớn. Việc giá lập đỉnh mới vì thế trở thành thời điểm thuận lợi để nhà đầu tư thực hiện chốt lời.
Tuy nhiên, nhịp giảm này chưa đồng nghĩa với việc tình trạng thiếu hụt nguồn cung đã được giải quyết. Vấn đề lớn nhất của thị trường hiện nằm ở sự phân hóa ngày càng rõ giữa lượng đồng tại Mỹ và phần còn lại của thế giới.
Động lực quan trọng phía sau hiện tượng này là chính sách thuế quan của Mỹ. Washington đã duy trì các mức thuế Section 232 đối với một số sản phẩm đồng và sản phẩm phái sinh, đồng thời để ngỏ khả năng áp thuế đối với đồng tinh luyện trong những năm tới. Quy định hiện hành tạo ra động cơ lớn cho các doanh nghiệp thương mại đưa đồng vào Mỹ trước khi bất kỳ mức thuế mới nào có hiệu lực.
Dòng chảy thương mại vì thế đang bị dịch chuyển mạnh về phía Mỹ. Theo Reuters, Mỹ đã nhập khẩu gần 885.000 tấn đồng cathode trong nửa đầu năm 2026, tăng khoảng 3% so với cùng kỳ năm trước. Trong khi đó, tồn kho tại các kho COMEX đã tăng liên tục 46 phiên, lên hơn 675.000 tấn – mức cao kỷ lục.
Điều đáng nói nằm ở chỗ lượng đồng này không biến mất khỏi thị trường, nhưng lại trở nên khó tiếp cận đối với những khu vực khác. Chi phí đưa kim loại từ Mỹ trở lại các thị trường tiêu thụ lớn khiến lượng tồn kho tại COMEX trên thực tế không thể dễ dàng đóng vai trò nguồn cung cho London hay châu Á.
Theo CRU, mức thặng dư 639.000 tấn mà hãng từng dự báo cho thị trường đồng toàn cầu năm 2026 đã bị xóa bỏ trong bối cảnh lượng kim loại tiếp tục chảy về Mỹ. Robert Edwards, chuyên gia phân tích đồng của CRU, cho rằng nếu tốc độ nhập khẩu của Mỹ tiếp tục duy trì, thị trường trên thực tế có thể vận hành giống một thị trường thiếu hụt.
Bên cạnh yếu tố thương mại, nguồn cung khai thác cũng đang chịu nhiều sức ép. Các sự cố tại những mỏ lớn ở Indonesia, CHDC Congo và Chile làm giảm sản lượng toàn cầu, trong khi ngành luyện đồng Trung Quốc đối mặt với tình trạng thiếu quặng tinh để duy trì công suất. Điều này khiến các nhà máy phải gia tăng nhập khẩu nguyên liệu, càng tạo thêm áp lực lên nguồn cung có thể giao ngay.
Về nhu cầu, triển vọng dài hạn của đồng vẫn được đánh giá tích cực nhờ quá trình điện khí hóa, mở rộng lưới điện, xe điện và nhu cầu xây dựng trung tâm dữ liệu phục vụ trí tuệ nhân tạo. Đây đều là những lĩnh vực sử dụng lượng đồng lớn.
Tuy nhiên, tín hiệu từ Trung Quốc – thị trường tiêu thụ đồng lớn nhất thế giới – đang phân hóa. Hoạt động sản xuất trong nước có dấu hiệu chậm lại, trong khi nhu cầu đồng tinh luyện được dự báo có thể giảm tốc trong tháng 8 khi bước vào mùa thấp điểm. Điều này tạo ra một lực cản đối với giá trong ngắn hạn, dù chưa đủ để thay đổi bức tranh cung cầu dài hạn.
Ở góc độ vĩ mô, đồng cũng đang chịu tác động từ diễn biến chính sách tiền tệ Mỹ. Thị trường đang tập trung vào báo cáo lạm phát PCE và bài phát biểu của Chủ tịch Fed Kevin Warsh tại hội nghị Jackson Hole ngày 28/8. PCE tháng 7 cho thấy lạm phát vẫn ở mức cao với chỉ số chung tăng 3,7% so với cùng kỳ và PCE lõi tăng 3,3%, củng cố lo ngại rằng Fed có thể phải duy trì lập trường thận trọng hơn đối với lãi suất.
Điều này đồng nghĩa với việc đồng USD và kỳ vọng lãi suất chưa tạo ra một xu hướng đủ rõ để chi phối giá đồng. Thay vào đó, dòng chảy vật chất và chính sách thương mại của Mỹ vẫn là những biến số có sức ảnh hưởng lớn hơn.
