Thị trường đồng toàn cầu bị bẻ lái bởi thuế Mỹ: COMEX hút hàng, Trung Quốc hụt nguồn cung

Nguy cơ Mỹ sẽ áp thuế quan đối với đồng đang hút đồng vật chất về kho COMEX của Mỹ, làm cạn kho ngoại quan Trung Quốc và bóp méo tín hiệu cung – cầu toàn cầu.

[Hữu ích cho nhà đầu tư]

> Mức ký quỹ giao dịch hàng hóa từ ngày 07/01/2026

> Các loại phí cần trả khi giao dịch hàng hóa

> Tại sao phải đáo hạn hợp đồng giao dịch hàng hóa phái sinh?

Rủi ro thuế quan hút mạnh lượng đồng về Mỹ

Nguy cơ Mỹ áp thuế nhập khẩu đồng đang tạo ra một biến số mang tính cấu trúc đối với thị trường kim loại toàn cầu. Dù quyết định cuối cùng được hoãn đến tháng 6 năm nay, song thị trường đã sớm phản ánh rủi ro này thông qua mức chênh lệch ngày càng lớn giữa giá đồng tại thị trường Hoa Kỳ (COMEX) và giá đồng trên thị trường quốc tế (LME). Chính mức chênh lệch giá này đang trở thành động lực hút đồng vật chất về Mỹ, thúc đẩy các hoạt động kinh doanh chênh lệch giá quy mô lớn và tái phân bổ dòng hàng trên phạm vi toàn cầu.

Trong bối cảnh đó, thị trường giao dịch đồng tại Mỹ không chỉ còn là một thị trường phái sinh sôi động, mà đang đóng vai trò như một “điểm đến vật lý” của kim loại đồng. 

Tồn kho đồng trên Sở COMEX đã tăng vọt lên hơn 450.000 tấn, vượt tổng lượng tồn kho cộng lại của LME và Sở giao dịch kỳ hạn Thượng Hải (SHFE).

Nguồn đồng đủ điều kiện giao hàng tại Mỹ trên LME, đặc biệt là đồng Chile, đã cạn kiệt. Đồng Trung Quốc và Nga chiếm tới 95% lượng tồn kho đăng ký vào cuối tháng 11.

Sự chú ý một lần nữa quay lại các kho ngoại quan của Trung Quốc – nơi chứa đồng đã được dỡ hàng nhưng chưa làm thủ tục hải quan để giao cho người mua trong nước.

Trung Quốc, vốn là quốc gia nhập khẩu ròng đồng lớn nhất thế giới, lại ghi nhận xuất khẩu đồng tinh luyện tăng mạnh trong năm 2025. Phần lớn lượng đồng này đến từ các kho ngoại quan tại các cảng lớn. Khi chênh lệch giá tại thị trường Mỹ mở rộng, lượng tồn kho từng “nằm yên” này nhanh chóng được kích hoạt và chuyển hướng sang Mỹ.

Nguồn: Reuters

Từ tháng 2 đến tháng 7 năm 2025, Trung Quốc đã xuất khẩu – hay đúng hơn là chuyển hướng – khoảng 120.000 tấn đồng tinh luyện sang Mỹ. Trong tháng 11/2025, xuất khẩu đồng của Trung Quốc đạt 143.000 tấn, đẩy tổng lượng xuất khẩu từ đầu năm lên 698.500 tấn, mức cao nhất từ trước đến nay. Trong đó, có 57.700 tấn được chuyển sang Mỹ, chủ yếu lấy từ kho ngoại quan tại các cảng như Thượng Hải.

Diễn biến này cho thấy các kho ngoại quan của Trung Quốc đang đóng vai trò như một “bể điều tiết” cho thị trường đồng toàn cầu, nhưng đồng thời cũng khiến Trung Quốc mất đi lớp đệm nguồn cung trong bối cảnh cạnh tranh ngày càng gay gắt giữa các khu vực.

Chuỗi cung ứng đồng toàn cầu bị bóp méo

Không chỉ Mỹ hưởng lợi từ dòng chảy mới, châu Âu cũng đang phải trả giá bằng mức phí giao hàng vật chất cao hơn để giữ nguồn cung. Các nhà sản xuất lớn tại châu Âu và Nam Mỹ đã đồng loạt nâng phí giao hàng đối với các hợp đồng dài hạn, phản ánh tình trạng khan hiếm các loại đồng đạt tiêu chuẩn giao hàng tại thị trường Hoa Kỳ.

Đáng chú ý, Trung Quốc ngày càng gặp khó khăn trong việc tiếp cận nguồn cung từ Chile và Peru – hai quốc gia giữ vai trò then chốt trong chuỗi cung ứng đồng tinh luyện chất lượng cao. Nhập khẩu đồng Chile của Trung Quốc giảm 43% so với cùng kỳ trong giai đoạn tháng 1–11, trong khi đồng Peru giảm sâu hơn, tới 50%.

Điều này buộc Trung Quốc phải gia tăng nhập khẩu từ Cộng hòa Dân chủ Congo và Nga, những nguồn cung mang tính thay thế nhưng không hoàn toàn tương đồng về chất lượng, thương hiệu và khả năng giao hàng cho thị trường Mỹ.

Tín hiệu thị trường sai lệch

Tồn kho đồng trên các sở giao dịch toàn cầu đã kết thúc năm 2025 trên mức 800.000 tấn – lần đầu tiên kể từ năm 2013 – một yếu tố lẽ ra phải kìm hãm đà tăng giá.

Tuy nhiên, động lực chính khiến tồn kho “hiển thị” tăng lên lại đến từ thị trường đồng COMEX, nơi đồng vẫn liên tục được chuyển đến mỗi ngày. Một phần trong số đó có thể đã được rút ra từ “vùng tối thống kê” của các kho ngoại quan Trung Quốc, làm cho bức tranh tồn kho toàn cầu trở nên phức tạp hơn.

Sự dịch chuyển mang tính kiến tạo của tồn kho đồng sang Mỹ vẫn đang tiếp diễn và tiếp tục bóp méo cả chuỗi cung ứng vật chất lẫn tín hiệu giá từ tồn kho. Điều này khiến tín hiệu tồn kho không còn phản ánh đầy đủ trạng thái cung – cầu thực tế, bởi sự gia tăng không xuất phát từ dư thừa nguồn cung, mà từ sự dịch chuyển địa lý của kim loại đồng trên phạm vi toàn cầu.

Giá đồng hiện không chỉ chịu tác động từ các yếu tố kinh tế vĩ mô, cung cầu cơ bản truyền thống mà còn bị chi phối mạnh bởi chính sách thương mại và cấu trúc chênh lệch giá giữa các thị trường giao dịch. Chừng nào mức chênh lệch giá tại thị trường Hoa Kỳ còn đủ lớn để bù đắp chi phí vận chuyển, dòng đồng vật chất sẽ tiếp tục bị hút về Mỹ, duy trì rủi ro thiếu hụt nguồn cung tại các khu vực còn lại.

Trong ngắn hạn, yếu tố này tiếp tục tạo nền tảng hỗ trợ giá, đặc biệt đối với các hợp đồng kỳ hạn gắn với thị trường COMEX. Tuy nhiên, nhà đầu tư cần theo dõi sát các diễn biến liên quan đến chính sách thuế của Mỹ, bởi bất kỳ thay đổi nào cũng có thể nhanh chóng đảo chiều dòng chảy kim loại, từ đó làm gia tăng biên độ biến động trên thị trường giao dịch hợp đồng tương lai.

Xem thêm các thông tin hỗ trợ giao dịch tại chuyên mục: Tin tức thị trường và Phân tích đầu tư